日前，内地央行及国家外汇管理局决定上调“跨境融资宏观审慎调节参数”，幅度从原来的1.5提升至1.75，新的参数从1月13日正式实施。投资者或者对“跨境融资宏观审慎调节参数”这个词汇相对陌生，那这个参数是指什么？它的变动会带来什么影响？

   要解释这个参数，我们先要追溯至2017年，内地央行发布了《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》。此《通知》是针对内地范围企业及金融机构实施外币一体化全口径的跨境融资管理，其内容列明企业或金融机构的主要跨境融资模式分为企业间海外直贷、银企间海外直贷，以及境外发债等三种主要模式；并制定企业或金融机构跨境融资余额上限的计算方式。具体为跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。“跨境融资宏观审慎调节参数”由此而来。

   从计算公式来看，企业或金融机构跨境融资余额上限，是以各自的资本或净资产来计算的，而跨境融资杠杆率是固定的（规定企业为2；非银行法人金融机构为1；银行类法人金融机构和外国银行境内分行为0.8），而变量只有“跨境融资宏观审慎调节参数”。当“跨境融资宏观审慎调节参数”增加时，意味着企业或金融机构可以从境外融资的上限空间被推高，反之则被收缩。

   现在这个参数从1.5提升至1.75，即是容许企业及金融机构可以更多向海外借贷或发债，此从基本情景来看，是现时内地应对经济复苏基本不牢固，希望放宽企业融资渠道，支持企业发展以促进经济稳定增长的重要手段。除此考量因素外，参数的提升还会增加境内美元的供应量，增加其流动性以舒缓人民币的贬值压力。此亦反映外汇管理局希望带出稳定人民币汇率的信号，以增加市场对汇率稳定的信心。

   回顾历史，从2017年《通知》推出以来，“跨境融资宏观审慎调节参数”经历多次调整，每次上调或下调的幅度均为0.25，本次亦不例外。而过往历史，这个参数最低为1，最高则为现时被上调后的1.75。

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